[中信证券经纪(香港)]移动业务稳健 广告问题待解

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月6日发布的题为《Mobile steady,advertising issues》的报告，KDDI发布初步业绩，但由于两家子公司的广告代理业务会计问题调查尚未完成，公司完整业绩公布已推迟至3月底（预计对利润产生约3%的负面影响）。公司核心业务表现良好，营业利润同比增长8%。ARPU同比上升4%，客户流失率保持平稳；KDDI价格上调策略效果持续。公司宣布成立新AI业务整合公司“iret”，但业务规模拓展仍需时间。 　　KDDI三季度业绩：营收同比增5%营业利润同比增8% 　　KDDI的整体营业利润符合市场一致预期。个人业务营收同比增2%（移动业务增3.5%）营业利润同比增9%。企业业务营收同比增12.5%，营业利润增8%，（IoT连接数同比增19%至6,600万，Starlink/无人机销售增1.6倍）。 　　移动业务进展顺利宣布成立AI业务公司 　　移动ARPU同比增4%至4,550日元，环比增2%；智能手机客户流失率1.23%，二季度为1.21%。主要用户数4,220万，环比同比均保持平稳。金融业务表现亮眼（Au金融营业利润同比增30.5%，信用卡业务增长；持卡用户1,063万，同比增6%；银行账户710万，同比增8%）。公司将成立名为“iret”的AI整合业务公司，目标在2028财年将AI工程师数量从当前1,700人增至3,000人。“iret”旨在通过电信与AI基础设施的“数字纽带”为客户赋能。 　　子公司会计问题专项调查 　　据悉，KDDI的两名员工在子公司Biglobe和G-Plan的广告代理业务中近年来进行了虚构交易。公司于2026年1月14日首次披露该问题，预计3月底完成调查后根据结果修订财报。似乎有部分资金流出公司，公司计划追回。本年度已计提170亿日元准备金，预计为最大影响金额。预计不会对现金流、公司战略或中期计划产生重大影响。分析指出KDDI的广告问题可能快速解决，不会产生持续影响。公司通过更高定价策略持续引领行业。 　　催化因素 　　催化因素包括股票回购、通信ARPU持续回升、数据中心业务发展及能源与金融业务积极成果。 　　投资风险 　　主要投资风险在于公司可能进行稀释盈利能力的并购或偏离核心业务。其他风险包括：MVNO用户扩张加剧；无线运营商价格竞争激化；竞争对手推出新互联网与移动套餐导致宽带市场份额流失；人口减少导致用户增长放缓；ARPU下降；消费者对多设备营销策略接受度不足。若风险显现，可能导致股价短中长期下跌。